Mit #10 · Zwroty nocne
Czy akcje rosną w nocy? Sprawdziliśmy kupowanie na zamknięciu i sprzedaż na otwarciu.
Werdykt: prawdziwy efekt, z którego nie wychodzi strategia. Spółki z mocnymi ostatnimi nocami rzeczywiście dalej miały mocne noce, wyraźnie i w obu połowach danych. Ale zwykle oddawały to w następnym dniu, więc przy zwykłym trzymaniu akcji nie przewidywało to niczego (0 z 18 testów przetrwało korektę na wielokrotne testowanie). Handlowane co noc biło przeciętną spółkę o 5,6 punktu bazowego przed kosztami i o 0,6 po nich, przed poślizgiem. To nie przewaga. To błąd zaokrąglenia z codziennym budzikiem.
Kuzyn Seba przeczytał, że „wszystkie zyski giełdy powstają w nocy”. Ma plan: kupić przy dzwonku zamknięcia, iść spać, sprzedać przy dzwonku otwarcia, powtórzyć. „Biorę dobry kawałek i pomijam zły”, wyjaśnił przy niedzielnym obiedzie. „W zasadzie płacą mi za spanie.”
Wujek Janusz, któremu płacono za przespanie kilku zebrań, był pod wrażeniem. Ciocia Grażyna zapytała, ile razy w roku Seba będzie płacił maklerowi. Seba powiedział, że o tym nie pomyślał. Więc pomyśleliśmy my.
Co sprawdziliśmy
- Podział: dzienny zwrot 575 amerykańskich spółek z lat 2010-2026 pocięty na dwie części: noc (od wczorajszego zamknięcia do dzisiejszego otwarcia) i dzień (od otwarcia do zamknięcia).
- Pomysł: spółki, którym ostatnio dobrze szło w nocy, dalej dobrze idą w nocy. Mierzyliśmy ostatnie noce i dni z 20 i 60 dni sesyjnych.
- Dwa pytania: czy nocny wzór przewiduje zwykłe zwroty w ciągu następnych 5, 20 albo 60 dni w porównaniu z przeciętną spółką? I czy handlowanie samymi nocami opłaca się po kosztach?
- Uczciwość: osobno sprawdziliśmy obie połowy okresu i usunęliśmy wpływ tego, jak zmienna jest spółka i jak bardzo chodzi razem z rynkiem, żeby nie odkrywać na nowo zwykłego ryzyka.
Część pierwsza: jako sygnał do wyboru spółek, nic
Przeprowadziliśmy 18 testów głównych: trzy wersje nocnego wzoru, dwa okna i trzy okresy trzymania. Dwa z 18 przekroczyły zwykły próg istotności, gdy przypadkiem zrobiłby to mniej więcej jeden. Po korekcie na 18 prób (dlaczego, wyjaśniamy na naszym cmentarzu strategii) nie przetrwał żaden.
Najwyżej oceniane 10% spółek biło S&P 500 o od +0,01 do +0,18 punktu procentowego, ale najniżej oceniane 10% też. Kiedy wygrywają oba końce, to rośnie rynek, a nie działa sygnał.
Część druga: nocny nawyk jest prawdziwy
Tu Seba się nie myli. Spółki z najmocniejszymi nocami z ostatnich 60 dni rzeczywiście miały mocne noce przez kolejne 20. Związek był wyraźny i stabilny, ze statystyką t równą 11,7, daleko poza tym, co daje przypadek, i pojawiał się w obu połowach danych.
Ale nawyk ma drugą połowę. Te same spółki zwykle wypadały gorzej w kolejnym dniu, też wyraźnie (statystyki t około -5 do -7). Noc ciągnie w górę, dzień w dół. W skali całego dnia, od zamknięcia do zamknięcia, przeciąganie liny się znosi. Dlatego część pierwsza nic nie znalazła: kto po prostu kupuje i trzyma, dostaje obie połowy.
Część trzecia: to handlujmy tylko nocami
Plan Seby omija dzień. Co wieczór kup po cenie zamknięcia 10% spółek z najmocniejszymi ostatnimi 60 nocami; co rano sprzedaj je po cenie otwarcia.
| Na noc, w porównaniu z przeciętną spółką | Wynik |
|---|---|
| Przed kosztami | +5,6 punktu bazowego (tak samo w obu połowach: +5,5 i +5,8) |
| Koszty transakcyjne, jedna runda | 5 punktów bazowych |
| Po kosztach | +0,6 punktu bazowego |
| Ten sam pomysł na ostatnich 20 nocach, po kosztach | -1,2 punktu bazowego |
| Sprzedaż najsłabszych 10% zamiast tego, po kosztach | -7 punktów bazowych |
Punkt bazowy to setna część procenta. 5,6 punktu bazowego na noc to statystycznie prawdziwy efekt. To też 0,056%. A transakcja odbywa się codziennie: około 252 rund rocznie. Po 5 punktów bazowych każda to około 12,6% pieniędzy rocznie na koszty transakcyjne, zanim cokolwiek się zarobi. Nocny nawyk płaci mniej więcej tyle, plus włos.
Włos jest cieńszy, niż wygląda, bo nasz test kupował dokładnie po cenie zamknięcia i sprzedawał dokładnie po cenie otwarcia. W prawdziwym życiu za wejście i wyjście w tych momentach płaci się trochę więcej; to poślizg, którego nie modelowaliśmy. Przy marginesie 0,6 punktu bazowego nie trzeba wiele.
Kupno spółek z mocnymi nocami na zamknięciu, sprzedaż na otwarciu: na noc
Statystyka dla noobów: prawdziwe to nie to samo co użyteczne
Wynik może być statystycznie pewny i ekonomicznie bezwartościowy. „Istotny” znaczy, że to raczej nie przypadek; nie mówi nic o tym, czy efekt jest dość duży, żeby się opłacić. Zawsze zadaj drugie pytanie: ile to daje na transakcję, po kosztach, w porównaniu z nicnierobieniem?
I patrz na liczbę transakcji. Strategia, która handluje codziennie, potrzebuje codziennej przewagi większej niż codzienne koszty. Większość jej nie ma.
Morał
Seba miał rację, że w nocy coś się dzieje, i nie miał racji, że dzieje się to dla niego. Wzór istnieje; zbiera go makler. Grażyna zauważyła, że Seba mógłby też po prostu mieć akcje i spać, co jest tańsze i nie wymaga budzika.
Każdy test na tej stronie porównujemy z losową spółką i ze zwykłym trzymaniem S&P 500, po kosztach. Ten miał prawdziwy efekt, a mimo to nie przeskoczył drugiej poprzeczki o nic, dla czego warto wstawać.
Czego ten test nie mówi
- Nasze koszty. Przyjęliśmy 5 punktów bazowych za rundę. Tańszy handel zostawiłby więcej, droższy mniej; poślizgu na otwarciu i zamknięciu nie wliczaliśmy.
- Dane dzienne, amerykańskie spółki notowane dziś. To oznacza błąd przetrwania: spółek, które zniknęły, nie ma w danych.
- Jedna wersja pomysłu. Innych sposobów użycia nocnego wzoru, na przykład jako jednej z kilku informacji, tu nie sprawdzaliśmy.
- Brak dowodu to nie dowód braku. „W naszym teście się nie opłaciło” to nie dowód, że żadna nocna strategia nigdy nie zadziała.
Symulacje na danych historycznych, nie prawdziwe transakcje. Dzienne notowania 575 amerykańskich spółek notowanych dziś, lata 2010-2026, z kosztami 5 punktów bazowych za rundę i bez poślizgu. Wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych zysków. To treść edukacyjna, nie porada finansowa.