Mit #19 · Pozycjonowanie
Czy raport COT przewiduje giełdę? Sprawdziliśmy 717 tygodni pozycji na kontraktach na S&P 500.
Werdykt: mit, dla S&P 500. W 717 tygodniowych raportach z lat 2013-2026 to, jak ustawione były fundusze lewarowane, zarządzający aktywami i dealerzy na kontraktach na S&P 500, nie mówiło nic wiarygodnego o indeksie na kolejne 1, 4 albo 12 tygodni: najsilniejszy z 27 związków wyniósł 0,099, żaden nie był istotny, a niektóre zmieniały znak między połowami danych. Innych rynków terminowych nie testowaliśmy. Nie znaleźliśmy sygnału; to nie dowód, że żadnego nie ma.
Wujek Janusz odkrył raport COT. Co piątek go pobiera, otwiera arkusz i ogłasza, co robią „mądre pieniądze”. „Fundusze hedgingowe są na krótko netto”, powiedział w zeszłym miesiącu. „Coś się szykuje”. Rynek poszedł w górę. Janusz powiedział, że fundusze były za wcześnie.
Ciocia Grażyna pyta, jak często mądre pieniądze są za wcześnie. Janusz mówi, że właśnie to czyni je mądrymi. Sprawdziliśmy arkusz.
Co sprawdziliśmy
- Raport: tygodniowe dane Commitments of Traders publikowane bezpłatnie przez amerykańskiego regulatora rynku terminowego, dla kontraktów na S&P 500, od stycznia 2013 do września 2026: 717 tygodni.
- Trzy grupy traderów: fundusze lewarowane (głównie hedgingowe), zarządzający aktywami i dealerzy.
- Trzy sposoby czytania: jak bardzo grupa była netto na długo albo krótko (względem wszystkich otwartych kontraktów), jak to się zmieniło w 4 tygodnie i jak nietypowe to było na tle jej własnej przeszłości.
- Trzy horyzonty: S&P 500 przez kolejne 5, 20 i 60 sesji (około 1, 4 i 12 tygodni).
- Bez zaglądania w przyszłość: raport opisuje pozycje z wtorku, ale wychodzi w piątek, więc każdy sygnał używaliśmy dopiero od piątku, w którym stał się dostępny. Przy ocenie istotności uwzględniliśmy nakładające się okresy.
- Stabilność: każdy związek sprawdziliśmy osobno w pierwszej i drugiej połowie danych.
Wynik
| 27 kombinacji, 2013-2026 | Wynik |
|---|---|
| Najsilniejszy związek z kolejnym zwrotem S&P 500 | 0,099 (fundusze lewarowane, zmiana 4-tygodniowa, 12 tygodni do przodu) |
| Siła tego związku (statystyka t) | 0,69 (zwykłe minimum to 2) |
| Kombinacje istotne statystycznie | 0 z 27 |
| Pozycje zarządzających aktywami, 12 tygodni do przodu | -0,285 w pierwszej połowie, +0,062 w drugiej |
| Pozycje dealerów, 12 tygodni do przodu | +0,256 w pierwszej połowie, -0,062 w drugiej |
Najsilniejszy związek był słaby i, uczciwie zmierzony przy nakładających się okresach, daleko od istotności. Niektóre związki wyglądały poważnie w jednej połowie danych, a potem odwracały się w drugiej: pozycje zarządzających aktywami przeszły od dość silnego związku ujemnego do małego dodatniego. Sygnał, który zmienia kierunek zależnie od tego, na które lata patrzysz, nie mówi o przyszłości. Opisuje przeszłość, do której został dopasowany.
Dlaczego mądre pieniądze nie są sygnałem
Wiele pozycji terminowych to zabezpieczenia i sprzątanie. Zarządzający, który ma długą pozycję na kontraktach na S&P 500, może po prostu inwestować nową gotówkę; dealer na krótko może równoważyć to, co kupili klienci. Gdy liczby zostają opublikowane, trzy dni później, rynek już poszedł dalej. Pozycje „mądrych pieniędzy” opisują to, co duzi gracze musieli zrobić, a nie to, co wiedzą o przyszłości.
Statystyka dla laika: nakładające się okna oszukują
Gdy porównujesz raport z każdego tygodnia z kolejnymi 12 tygodniami zwrotów, kolejne porównania dzielą 11 z 12 tygodni. Nie są niezależne, więc zwykła statystyka myśli, że masz dużo więcej dowodów, niż masz. Poprawiliśmy to, licząc tylko naprawdę niezależne kawałki. Bez tej poprawki słabe związki wyglądają na dużo silniejsze.
I zawsze sprawdzaj stabilność: korelacja, która zmienia znak między połowami danych, to szum w garniturze.
Morał
Janusz nadal pobiera raport w każdy piątek. Teraz czyta go, żeby dowiedzieć się, co mądre pieniądze zrobiły w zeszły wtorek, a w tym raport jest znakomity. Grażyna zauważyła, że najmądrzejsze pieniądze w domu to te, których nie ruszył z powodu arkusza.
Każdy test na tej stronie porównujemy z rynkiem. Tu pytanie brzmiało, czy raport w ogóle przewiduje rynek, a w 27 próbach nie przewidział.
Czego ten test nie powie
- Jeden rynek. Sprawdziliśmy tylko kontrakty na S&P 500. Raportów dla walut, surowców i obligacji nie testowaliśmy.
- Dane tygodniowe, od 1 do 12 tygodni do przodu. Krótszych ani dużo dłuższych horyzontów nie testowaliśmy.
- Proste odczyty. Inne sposoby łączenia liczb mogą zachowywać się inaczej.
- Brak dowodu. „Brak sygnału w naszym teście” to nie dowód, że dane o pozycjach nigdy nie niosą informacji.
Testy statystyczne na danych historycznych, nie prawdziwe transakcje. Tygodniowe dane Commitments of Traders dla kontraktów na S&P 500 i dzienne ceny S&P 500, 2013-2026. Wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych zysków. To materiał edukacyjny, nie porada finansowa.