Mito n.º 19 · Posicionamiento
¿El informe COT predice la bolsa? Probamos 717 semanas de posiciones en futuros del S&P 500.
Veredicto: mito, para el S&P 500. En 717 informes semanales de 2013 a 2026, cómo estaban posicionados los fondos apalancados, las gestoras y los intermediarios en futuros del S&P 500 no dijo nada fiable sobre el índice en las 1, 4 o 12 semanas siguientes: la más fuerte de 27 relaciones fue de 0,099, ninguna fue significativa y algunas cambiaron de signo entre las mitades de los datos. Otros mercados de futuros no se probaron. No encontramos señal; eso no demuestra que no exista.
El tío Paco ha descubierto el informe COT. Cada viernes lo descarga, abre una hoja de cálculo y anuncia qué hace «el dinero listo». «Los fondos de cobertura están cortos netos», dijo el mes pasado. «Algo se avecina». El mercado subió. Dijo que los fondos se habían adelantado.
La tía Mari Carmen le pregunta cada cuánto se adelanta el dinero listo. Paco dice que eso es justo lo que lo hace listo. Revisamos la hoja de cálculo.
Qué probamos
- El informe: los datos semanales Commitments of Traders que publica gratis el regulador de futuros de EE. UU., para los futuros del S&P 500, de enero de 2013 a septiembre de 2026: 717 semanas.
- Tres grupos de traders: fondos apalancados (sobre todo de cobertura), gestoras de activos e intermediarios.
- Tres formas de leerlos: cuánto estaba el grupo neto largo o corto (respecto a todos los contratos abiertos), cuánto cambió eso en 4 semanas y lo inusual que era frente al propio pasado del grupo.
- Tres horizontes: el S&P 500 en las 5, 20 y 60 sesiones siguientes (unas 1, 4 y 12 semanas).
- Sin mirar el futuro: el informe describe las posiciones del martes pero se publica el viernes, así que cada señal se usó solo desde el viernes en que estuvo disponible. Al juzgar la significación tuvimos en cuenta que los periodos se solapan.
- Estabilidad: cada relación se comprobó por separado en la primera y la segunda mitad de los datos.
El resultado
| 27 combinaciones, 2013-2026 | Resultado |
|---|---|
| Relación más fuerte con la rentabilidad siguiente del S&P 500 | 0,099 (fondos apalancados, cambio a 4 semanas, 12 semanas vista) |
| Fuerza de esa relación (estadístico t) | 0,69 (lo habitual es exigir 2) |
| Combinaciones estadísticamente significativas | 0 de 27 |
| Posicionamiento de las gestoras, 12 semanas vista | -0,285 en la primera mitad, +0,062 en la segunda |
| Posicionamiento de los intermediarios, 12 semanas vista | +0,256 en la primera mitad, -0,062 en la segunda |
La relación más fuerte fue débil y, medida con honradez teniendo en cuenta los periodos solapados, quedó lejísimos de ser significativa. Algunas relaciones parecían importantes en una mitad de los datos y se daban la vuelta en la otra: el posicionamiento de las gestoras pasó de una relación negativa bastante fuerte a una positiva pequeña. Una señal que cambia de dirección según qué años mires no habla del futuro. Describe el pasado al que se ajustó.
Por qué el dinero listo no es una señal
Muchas posiciones en futuros son coberturas y gestión del día a día. Una gestora larga en futuros del S&P 500 puede estar simplemente invirtiendo dinero nuevo; un intermediario corto puede estar compensando lo que compraron sus clientes. Cuando las cifras se publican, tres días tarde, el mercado ya ha seguido su camino. Las posiciones del «dinero listo» describen lo que los grandes tuvieron que hacer, no lo que saben que va a pasar.
Estadística para principiantes: las ventanas solapadas engañan
Cuando comparas el informe de cada semana con las 12 semanas siguientes de rentabilidad, las comparaciones consecutivas comparten 11 de sus 12 semanas. No son independientes, así que la estadística normal cree que tienes muchas más pruebas de las que tienes. Lo corregimos contando solo los trozos de verdad independientes. Sin la corrección, las relaciones débiles parecen mucho más fuertes.
Y comprueba siempre la estabilidad: una correlación que cambia de signo entre mitades de los datos es ruido con traje.
La moraleja
Paco sigue descargando el informe cada viernes. Ahora lo lee para saber qué hizo el dinero listo el martes pasado, cosa que el informe le cuenta de maravilla. Mari Carmen ha señalado que el dinero más listo de la casa es el que no movió por culpa de la hoja de cálculo.
Cada prueba de esta web se compara con el mercado. Aquí la pregunta era si el informe podía predecir el mercado, y en 27 intentos no pudo.
Lo que esta prueba no puede decirte
- Un solo mercado. Probamos solo los futuros del S&P 500. Los informes de divisas, materias primas y bonos no se probaron.
- Datos semanales, de 1 a 12 semanas vista. Horizontes más cortos o mucho más largos no se probaron.
- Lecturas sencillas. Otras formas de combinar las cifras podrían comportarse distinto.
- Ausencia de pruebas. «Sin señal en nuestra prueba» no demuestra que los datos de posicionamiento no lleven nunca información.
Pruebas estadísticas con datos históricos, no operaciones reales. Datos semanales Commitments of Traders de los futuros del S&P 500 y precios diarios del S&P 500, 2013-2026. Los resultados históricos no garantizan rentabilidades futuras. Contenido educativo, no asesoramiento financiero.