Mit #18 · Wygasanie opcji
Czy piątek wygasania opcji szkodzi akcjom? Sprawdziliśmy 201 trzecich piątków.
Werdykt: mała rysa, a nie strategia. W 201 trzecich piątkach z lat 2010-2026 amerykańskie akcje radziły sobie od otwarcia do zamknięcia o około 15 punktów bazowych gorzej niż w inne piątki (p = 0,026), z tym samym znakiem w obu połowach danych. Nocnego wzrostu przed wygasaniem, czyli części, którą teoria zwykle obiecuje, nie dało się odróżnić od przypadku, a granie na niego dawało po kosztach około 2,5 punktu bazowego, 12 razy w roku. Wzorca „dnia po święcie” w ogóle nie było.
Wujek Janusz zakreślił w kuchennym kalendarzu trzeci piątek każdego miesiąca. „Wygasanie opcji”, mówi ponuro. „Grube ryby przepychają rynek. Nigdy nie kupuj w trzeci piątek”. W zeszłym miesiącu przełożył dentystę, żeby obserwować, jak rynek nie robi nic szczególnego.
Ciocia Grażyna pyta, jak duże jest to przepychanie. Janusz mówi, że duże. Zmierzyliśmy.
Co sprawdziliśmy
- Trzecie piątki: dzień, w którym wygasają miesięczne opcje na amerykańskie akcje. 201 takich dni z lat 2010-2026.
- Dwie części dnia: noc (zamknięcie w czwartek do otwarcia w piątek) i sesja (otwarcie do zamknięcia w piątek). Teoria zwykle twierdzi, że akcje rosną przed wygasaniem, a potem zawracają.
- Co mierzyliśmy: koszyk 571 amerykańskich spółek po równo oraz S&P 500.
- Porównanie: wszystkie pozostałe piątki. Potem ten sam sprawdzian dla drugiego pomysłu kalendarzowego, dnia po święcie na giełdzie w USA, w porównaniu ze wszystkimi innymi dniami.
Wynik
| Trzeci piątek wobec innych piątków, 2010-2026 | Trzeci piątek | Inne piątki | Różnica |
|---|---|---|---|
| Noc (zamknięcie w czwartek do otwarcia w piątek) | +7,5 pb | +3,9 pb | +3,7 pb (p = 0,42) |
| Sesja (otwarcie do zamknięcia) | -7,2 pb | +7,4 pb | -14,7 pb (p = 0,026) |
| S&P 500, sesja | -15,0 pb (p = 0,026) |
Punkt bazowy (pb) to setna część procenta. Spadek w trakcie sesji jest prawdziwy w sensie statystycznym: pokazał się w koszyku i w indeksie, z tym samym znakiem w obu połowach danych (-9,5 i -5,9). Nocny wzrost, na którym zwykle opiera się ta teoria, był mały i spokojnie mieścił się w przypadku. Granie tylko na ten nocny ruch dawałoby około 7,5 punktu bazowego za razem, czyli 2,5 po kosztach, przy 55% wygrywających transakcji, mniej więcej 12 razy w roku.
Janusz ma więc odrobinę racji. Kupno na otwarciu w trzeci piątek wypadało średnio o około 0,15% gorzej niż kupno na otwarciu w inny piątek. To dwanaście dni w roku, ułamek procenta za każdym razem. To fakt o kalendarzu, a nie powód do przekładania dentysty.
Trzeci piątek wobec innych piątków, 571 amerykańskich spółek, 2010-2026
Dzień po święcie
Przy okazji sprawdziliśmy drugi pomysł kalendarzowy: akcje mają podobno słabo zaczynać dzień po święcie giełdowym. W 148 takich dniach każde porównanie szło lekko w tę stronę (sesja -2,7 wobec +3,2 pb, noc -0,6 wobec +4,2, cały dzień -3,3 wobec +7,5), ale żadne nie było istotne (p od 0,21 do 0,44), a kierunek zmieniał się między połowami danych. Ten pomysł to mit.
Statystyka dla laika: istotne i małe
Wartość p 0,026 mówi, że spadek tej wielkości byłby nietypowy, gdyby trzecie piątki były zwyczajne. Nie mówi, że spadek jest duży. Zawsze patrz też na wielkość, w pieniądzach: tu około 0,15% przez 12 dni w roku. Coś może być statystycznie prawdziwe i praktycznie prawie bez znaczenia.
I pamiętaj o drugim sprawdzanym pomyśle. Dwa pomysły kalendarzowe, jedno trafienie: przy dostatecznie wielu pomysłach kalendarzowych niektóre przejdą przez szczęście. To, że ten przeszedł w obu połowach danych, czyni szczęście mniej prawdopodobnym, a nie niemożliwym.
Morał
Kółko w kalendarzu Janusza oznacza prawdziwą, ale malutką rysę. Przełożenie dentysty kosztowało więcej. Grażyna zasugerowała, że jeśli już musi czegoś unikać w trzecie piątki, to może unikać patrzenia na rynek, co oszczędzi te same 0,15% jego uwagi i cały jego humor.
Każdy test na tej stronie porównujemy z rozsądnym punktem odniesienia. Tu były to inne piątki, a trzecie piątki wypadły trochę gorzej, o tyle, że po kosztach nie ma na czym grać.
Czego ten test nie powie
- Tylko dane dzienne. Oryginalny pomysł dotyczy głównie rynku kontraktów terminowych w nocy, minuta po minucie. Użyliśmy dziennych cen akcji.
- Efekt może słabnąć. Osoba, która spopularyzowała ten pomysł, sama zauważyła, że osłabł po publikacji.
- Amerykańskie spółki notowane dziś, co oznacza błąd przeżywalności.
- Brak dowodu. Brak istotnego efektu po świętach w naszym teście to nie dowód, że żadnego nie ma.
Testy statystyczne na danych historycznych, nie prawdziwe transakcje. Dzienne ceny S&P 500 i 571 amerykańskich spółek notowanych dziś, 2010-2026; przykład handlowy z kosztem 0,05% za pełną transakcję. Wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych zysków. To materiał edukacyjny, nie porada finansowa.