Mito n.º 18 · Vencimiento de opciones
¿El viernes de vencimiento de opciones es malo para las acciones? Probamos 201 terceros viernes.
Veredicto: una abolladura pequeña, no una estrategia. En 201 terceros viernes de 2010 a 2026, las acciones de EE. UU. lo hicieron unos 15 puntos básicos peor de la apertura al cierre que otros viernes (p = 0,026), con el mismo signo en las dos mitades de los datos. La subida nocturna antes del vencimiento, la parte que la idea suele prometer, no se distinguió del azar, y operarla dio unos 2,5 puntos básicos después de costes, 12 veces al año. El patrón del «día después de festivo» no apareció.
El tío Paco ha rodeado en el calendario de la cocina el tercer viernes de cada mes. «Vencimiento de opciones», dice en tono sombrío. «Los grandes mueven el mercado a empujones. Nunca compres un tercer viernes». El mes pasado cambió la cita del dentista para ver cómo el mercado no hacía nada en particular.
La tía Mari Carmen le pregunta cómo de grande es el empujón. Paco dice que grande. Lo medimos.
Qué probamos
- Terceros viernes: el día en que vencen las opciones mensuales sobre acciones de EE. UU. 201 de ellos entre 2010 y 2026.
- Dos partes del día: la noche (cierre del jueves a apertura del viernes) y la sesión (apertura a cierre del viernes). La idea suele decir que las acciones suben hacia el vencimiento y luego se dan la vuelta.
- Qué medimos: una cesta de 571 acciones de EE. UU. a partes iguales, y el S&P 500.
- La comparación: todos los demás viernes. Luego la misma comprobación para otra idea de calendario, el día después de un festivo de la bolsa de EE. UU., frente a todos los demás días.
El resultado
| Tercer viernes frente a otros viernes, 2010-2026 | Tercer viernes | Otros viernes | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Noche (cierre del jueves a apertura del viernes) | +7,5 pb | +3,9 pb | +3,7 pb (p = 0,42) |
| Sesión (apertura a cierre) | -7,2 pb | +7,4 pb | -14,7 pb (p = 0,026) |
| S&P 500, sesión | -15,0 pb (p = 0,026) |
Un punto básico (pb) es una centésima de punto porcentual. La bajada durante la sesión es real en sentido estadístico: apareció en la cesta y en el índice, con el mismo signo en las dos mitades de los datos (-9,5 y -5,9). La subida nocturna sobre la que suele construirse la idea fue pequeña y cupo de sobra en el azar. Operar solo ese movimiento nocturno habría dado unos 7,5 puntos básicos cada vez, o 2,5 después de costes, con un 55% de operaciones ganadoras, unas 12 veces al año.
Así que Paco tiene un poquito de razón. Comprar en la apertura un tercer viernes ha sido, de media, un 0,15% peor que comprar en la apertura otro viernes. Son doce días al año, una fracción de punto cada vez. Es un dato del calendario, no un motivo para mover la cita del dentista.
Tercer viernes frente a otros viernes, 571 acciones de EE. UU., 2010-2026
El día después de festivo
A la vez probamos otra idea de calendario: que las acciones empiezan flojas el día después de un festivo de bolsa. En 148 días así, todas las comparaciones iban ligeramente en esa dirección (sesión -2,7 frente a +3,2 pb, noche -0,6 frente a +4,2, día completo -3,3 frente a +7,5), pero ninguna fue significativa (p entre 0,21 y 0,44) y la dirección cambió entre las dos mitades de los datos. Esa idea es un mito.
Estadística para principiantes: significativo y pequeño
Un valor p de 0,026 dice que una bajada de ese tamaño sería rara si los terceros viernes fueran normales. No dice que la bajada sea grande. Mira siempre también el tamaño, en dinero: aquí un 0,15% durante 12 días al año. Algo puede ser real en lo estadístico y casi irrelevante en la práctica.
Y recuerda la segunda idea que probamos. Dos ideas de calendario, un acierto: con suficientes ideas de calendario, alguna pasará por suerte. Que esta pasara en las dos mitades de los datos hace la suerte menos probable, no imposible.
La moraleja
El círculo en el calendario de Paco marca una abolladura real pero diminuta. Mover el dentista le costó más. Mari Carmen le ha sugerido que, si tiene que evitar algo los terceros viernes, evite mirar el mercado, lo que le ahorrará el mismo 0,15% de atención y todo el mal humor.
Cada prueba de esta web se compara con una referencia sensata. Aquí fueron los demás viernes, y los terceros viernes salieron algo peor, por una cantidad demasiado pequeña para operar después de costes.
Lo que esta prueba no puede decirte
- Solo datos diarios. La idea original trata sobre todo del mercado de futuros por la noche, minuto a minuto. Usamos precios diarios de acciones.
- El efecto puede estar apagándose. Quien popularizó la idea también señaló que se debilitó tras publicarse.
- Acciones de EE. UU. que cotizan hoy, lo que trae sesgo de supervivencia.
- Ausencia de pruebas. No encontrar un efecto significativo tras los festivos no demuestra que no exista.
Pruebas estadísticas con datos históricos, no operaciones reales. Precios diarios del S&P 500 y de 571 acciones de EE. UU. que cotizan hoy, 2010-2026; ejemplo operativo con un coste del 0,05% por operación completa. Los resultados históricos no garantizan rentabilidades futuras. Contenido educativo, no asesoramiento financiero.