Mit #20 · Luki
Czy kupować spółkę po luce w dół? Sprawdziliśmy kupowanie porannego spadku.
Werdykt: głównie mit. Na 581 amerykańskich spółkach w latach 2010-2026 kupno spółki, która otworzyła się co najmniej 2% niżej, i sprzedaż na następnym otwarciu biło przeciętną spółkę o 17,2 punktu bazowego przed kosztami, w obu połowach danych. Ale odbicie skupiało się w poranki paniki całego rynku, co czyni z tego zakład na rynek, a nie na spółkę, a przy realistycznych kosztach handlu na otwarciu zamieniało się w stratę 12,8 punktu bazowego. Nie znaleźliśmy przewagi, która przetrwałaby koszty; to nie dowód, że żadnej nie ma.
Wujek Janusz ma poranny rytuał. Szuka spółek w trendzie wzrostowym, które otwierają się co najmniej 2% poniżej wczorajszego zamknięcia, kupuje je na otwarciu i sprzedaje następnego ranka. „Panika to przesada”, tłumaczy, smarując chleb masłem. „Ja jestem jedynym dorosłym na sali”.
Ciocia Grażyna pyta, komu jedyny dorosły na sali płaci za wejście i wyjście o 9:30. Janusz mówi, że to szczegół. Zrobiliśmy z niego kolumnę.
Co sprawdziliśmy
- Sygnał: spółka otwiera się co najmniej 1%, 2% albo 3% poniżej poprzedniego zamknięcia, będąc powyżej swojej średniej z 200 dni (w trendzie wzrostowym).
- Transakcja: kupno na tym otwarciu, sprzedaż na otwarciu następnego dnia.
- Porównanie: średnia wszystkich 581 spółek tej samej nocy. To usuwa ruch samego rynku, więc mierzymy, co szczególnego jest w spółce z luką.
- Koszty: standardowo 0,1% za pełną transakcję i bardziej realistyczne 0,3%, bo na otwarciu po luce spready są szerokie.
- Dane: 581 amerykańskich spółek, dzienne ceny z lat 2010-2026, podzielone przed 2020 rokiem i po nim.
Wynik z nagłówka
| Otwarcie niżej o | Następny ranek ponad przeciętną spółkę | Po kosztach 0,1% |
|---|---|---|
| 1% albo więcej | +7,0 pb (p = 0,03) | -3,0 pb |
| 2% albo więcej | +17,2 pb (p = 0,003) | +7,2 pb |
| 3% albo więcej | +21,2 pb (p = 0,011) | +11,2 pb |
Punkt bazowy (pb) to setna część procenta. Na razie Janusz wypada dobrze: im większy spadek, tym większe odbicie, a wersja z 2% utrzymała się w obu połowach danych (+15,5 przed 2020 rokiem, +19,9 od 2020). Filtr trendu wzrostowego nie zrobił jednak różnicy: bez niego odbicie po luce o 2% wynosiło 20,6 punktu bazowego, mniej więcej tyle samo.
Skąd naprawdę bierze się odbicie
Podzieliliśmy luki o 2% według tego, co tego ranka robiła reszta rynku:
| Rodzaj poranka | Dni | Następny ranek ponad przeciętną spółkę |
|---|---|---|
| Cały rynek otworzył się mocno niżej (panika) | 265 | +40,5 pb (t = 3,8) |
| Rynek spokojny, spadła tylko ta spółka | 2195 | +13,3 pb (p około 0,07) |
Silne odbicie przypadało na poranki paniki, gdy wszystko otwierało się luką w dół, a potem rynek trochę odrabiał. To nie Janusz wybierający dobre spółki; to Janusz kupujący rynek w jego najgorsze poranki. W zwykłe dni, gdy jedna spółka spadała z powodu własnych wiadomości, odbicie było mniejsze i nie dało się go wyraźnie odróżnić od przypadku, a po kosztach 0,1% wynosiło 3,3 punktu bazowego.
A koszty na otwarciu po luce rzadko wynoszą 0,1%. Przy bardziej realistycznym 0,3% za pełną transakcję cała strategia wyszła na -12,8 punktu bazowego na transakcję. Lata też wahały się szaleńczo, od +101 punktów bazowych w 2016 roku do -170 w 2025, bo w każdym roku dominuje kilka dni paniki.
Kupno porannego spadku o 2%: następny ranek wobec przeciętnej spółki
Statystyka dla laika: oddziel rynek od spółki
Gdy sygnał odpala się głównie w dni, gdy wszystko rusza się razem, dobry wynik może być zakładem na cały rynek przebranym za wybieranie spółek. Podziel wyniki według tego, co robił rynek. Jeśli przewaga żyje tylko w dni całego rynku, znalazłeś pomysł na wyczucie rynku, z własnymi ryzykami, a nie sposób na wybór spółek.
I wyceń koszty transakcyjne, które naprawdę zapłaciłbyś w tym momencie. Założenie 0,1% i rzeczywistość 0,3% zamieniły zysk w stratę.
Morał
Janusz ma rację, że panika przesadza. Tyle że nie jest jedynym dorosłym na sali: ludzie, którzy o 9:30 w poranek luki w dół podają mu ceny, też to zauważyli i każą sobie za to płacić. Grażyna zaproponowała, żeby zachował rytuał, a odpuścił transakcję. Zachował chleb z masłem.
Każdy test na tej stronie porównujemy z przeciętną spółką i po kosztach. Ten zdał pierwszy sprawdzian i oblał drugi.
Czego ten test nie powie
- Dzienne ceny otwarcia. Prawdziwe wykonanie na otwarciu może być gorsze niż oficjalna cena otwarcia, co pogorszyłoby sprawę jeszcze bardziej.
- Jeden okres trzymania. Sprzedawaliśmy na następnym otwarciu; innych wyjść nie testowaliśmy.
- Amerykańskie spółki notowane dziś, co oznacza błąd przeżywalności: spółek, które spadły luką i spadały dalej, aż zniknęły, brakuje.
- Brak dowodu. „Brak przewagi po realistycznych kosztach w naszym teście” to nie dowód, że żadna strategia na lukach nie może działać.
Testy statystyczne i symulacje na danych historycznych, nie prawdziwe transakcje. Dzienne ceny 581 amerykańskich spółek notowanych dziś, 2010-2026, z kosztami 0,1% i 0,3% za pełną transakcję. Wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych zysków. To materiał edukacyjny, nie porada finansowa.