¿Están los directivos demasiado seguros? Rangos del 80% que acertaron el 36% de las veces
En resumen: sí, al menos sobre la bolsa. En una encuesta a directores financieros de empresas de EE. UU. de 2001 a 2011, con más de 13.300 previsiones, los directivos daban un rango para la rentabilidad del S&P 500 del año siguiente que estaban seguros al 80% de que la contendría. La rentabilidad real cayó dentro solo el 36% de las veces. Sus rangos eran demasiado estrechos: con la volatilidad típica del mercado, un rango honrado del 80% para un año mide unos 40 puntos porcentuales. Esa misma confianza aparecía en los planes de sus empresas.
Reunión de presupuesto. La directora financiera presenta el año que viene: crecimiento de ingresos del 8%, «con un rango del 6 al 10%». El jefe del cuñado lo apunta. El rango parece cuidadoso y profesional.
El cuñado pregunta cuántas veces en años anteriores la cifra real cayó dentro del rango. La directora financiera dice que los rangos no funcionan así. Resulta que funcionan exactamente así.
Lo que promete un rango
Si dices que estás seguro al 80% de que la respuesta está entre 6 y 10, haces una promesa que se puede comprobar: de muchos rangos así, unos 8 de cada 10 deberían contener la respuesta real. Si aciertan 9 de cada 10, tus rangos son demasiado anchos. Si aciertan 4 de cada 10, demasiado estrechos. Quien acierta al ritmo prometido está bien calibrado.
La encuesta a los directores financieros
Durante unos diez años, de 2001 a 2011, una encuesta universitaria preguntó cada trimestre a directores financieros de empresas de EE. UU. por la rentabilidad del S&P 500 en el año siguiente. Daban su mejor estimación y dos cifras más: un nivel con solo un 10% de probabilidad de quedar por debajo y otro con solo un 10% de probabilidad de superarse. Entre ambos: un rango del 80%.
Los investigadores reunieron más de 13.300 de esas previsiones y las compararon con lo que hizo de verdad el mercado.
| Años dentro del rango | |
|---|---|
| Lo que promete un rango del 80% | 80% |
| Lo que dieron los rangos de los directores financieros | 36% |
¿Cómo de ancho debería haber sido el rango? La rentabilidad anual de la bolsa suele variar unos 16 puntos porcentuales hacia cada lado (su desviación típica). Un rango honrado del 80% son unas 1,28 desviaciones típicas a cada lado de la estimación: en total, unos 40 puntos porcentuales. Los rangos de los directivos eran una fracción de eso.
Cuántas veces cayó la bolsa dentro de un rango de previsión del 80%
Por qué lo estrecho parece correcto
Un rango ancho suena a no saber. «Entre menos un 10% y más un 30%» no suena a algo que una directora financiera deba decir en un consejo. Un rango estrecho suena a pericia. El resultado es el exceso de confianza: rangos elegidos para sonar entendidos, no para acertar el 80% de las veces. Los investigadores vieron además que las empresas con directores financieros peor calibrados invertían más y se endeudaban más.
Estadística para principiantes: puntúa tus propios rangos
Apunta diez previsiones con rangos del 80%: fechas de entrega, costes de un proyecto, ventas del mes que viene. Después cuenta cuántas cayeron dentro. Si son muchas menos de 8, ensancha tus rangos hasta que deje de pasar. Casi todo el mundo tiene que hacerlos mucho más anchos de lo que le resulta cómodo.
Un intervalo de confianza en estadística funciona igual: su anchura la fija lo inciertos que son los datos, no lo seguro que se siente nadie.
Dónde te cuesta dinero
Una estrategia que promete «entre un 8 y un 12% al año» hace una promesa sobre un mercado que se mueve 16 puntos en un año típico. Pide el historial de los rangos pasados de quien pronostica antes de fiarte del nuevo, y planifica para los resultados que quedan fuera.
La moraleja
El cuñado sacó los cinco últimos presupuestos. El crecimiento real había caído dentro del «rango» una vez. La directora financiera aceptó ensanchar el rango del año siguiente del 2 al 14%. El consejo lo rechazó por «demasiado incierto para planificar» y aprobó del 6 al 10%, que le pareció más tranquilizador. El crecimiento fue del 1%.
Lo que este estudio no puede decirte
- Previsiones de bolsa. Los directivos pronosticaban el mercado, no sus propias empresas; su negocio quizá lo conocen mejor.
- Una década agitada. 2001-2011 incluyó dos grandes caídas, que dejaron especialmente mal a los rangos estrechos. Pero también fallaban mucho en años normales.
- Nuestra estimación de anchura es aproximada. Los 40 puntos suponen una volatilidad anual típica de un 16%; en años más tranquilos o más agitados cambia.
La reunión de presupuesto y la directora financiera son una ilustración. El 36% y el número de previsiones salen de un estudio de la encuesta Duke CFO (Quarterly Journal of Economics, 2013). La anchura de un rango honrado es una estimación nuestra. Contenido educativo, no asesoramiento financiero.